2025年4月14日，卡游有限公司在港交所递交招股书，这是其继2024年1月26日递表失效后的再次尝试。2024年第一次交表后，中国证监会就其股权、数据安全、未成年人保护措施等情况提出审查要求。对卡游而言，要扫清上市阻碍，一方面需要更多爆款IP支撑业绩想象空间，另一方面需吸引更多成年用户以减少监管风险。
从市场表现看，卡游已尝到影视卡的甜头。2025年春节，卡游押中《哪吒之魔童闹海》，相关卡牌成为大爆款，也让更多影视公司主动寻求合作。与“小马宝莉”“奥特曼”等热门卡牌相比，影视卡在吸引更广泛年龄层用户方面具有优势，能让消费者圈层更多元化，比如合家欢影视的受众可能覆盖更成熟的消费群体。
然而，卡游对核心IP的依赖度较高。招股书显示，2022年至2024年，来自奥特曼、小马宝莉、叶罗丽、蛋仔派对等五大IP主题产品的收入分别为40.64亿元、23.94亿元和86.53亿元，占同期总收入的比例分别为98.4%、89.9%及86.1%。为此，卡游不断扩充IP矩阵，IP数量从2022年的30个增至2024年的70个，2024年营收也因此猛增至100.57亿元。
卡游选择影视类合作IP时，会考量IP价值导向、素材是否足够支撑系列产品、受众是否匹配等因素。但影视IP开发时间窗口短，对产品策划和运营是不小的考验。卡游的应对之策是提前介入，比如《哪吒之魔童闹海》的卡牌准备提前了一年，且能在影片爆火后一周内完成制造和铺货，这得益于其成熟的流程，包括IP评估、产品策划、设计创作等多个环节。
不过，影视衍生品生命周期较短，像年初大热的哪吒，如今热度已大幅下滑。艺术潮玩IP机构十相宜的创始人王凯英就提到，影视类IP在剧或电影播完后，其营销联名价值近乎为零。当前暑期档，卡游押中的《聊斋：兰若寺》与《魔法蓝精灵》，猫眼预测总票房分别约为3.1亿元和556万元，尚未显现爆款潜力，卡游要复制《哪吒之魔童闹海》卡牌的成功并非易事。
值得注意的是，据招股书披露，IPO募集资金的45%主要用于公司扩建生产设施、15%将用于丰富IP矩阵，加强IP运营、10%募集资金将用于产品设计及开发更多产品类别及系列，丰富其产品组合、8%将用于通过建设新设施及加强自动化完善存货管理及提升运营效率，以优化公司的仓储物流能力、7%将用于业务运营数字化、5%将用于公司的品牌推广，剩下的10%资金将用于运营及一般公司用途。
